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通知公告

威廉亚洲官网【华泰建筑建材鲍荣富团队】苏交

发布时间:2019-08-12 20:15

  原标题:【华泰建筑建材鲍荣富团队】苏交科 (300284, 买入): 利润符合预期,收入或受节点影响

  研究员:鲍荣富(S02)、黄骥(S01)、方晏荷(S07)、王涛(S04)

  公司7月29日晚发布19年中报,19H1实现收入21.1亿元,yoy-29.2%,其中国内咨询收入yoy+11.4%,实现归母净利润2.2亿元,yoy+20.3%,扣非归母净利润yoy+23.4%,利润增速符合市场和我们预期,国内咨询收入增速低于市场预期。我们预计H1土地审批及资金到位情况对基建新项目落地有所影响,威廉亚洲官网进而可能导致业主确认工作进度变慢,但未来基建环境若好转,公司充足在手订单有望在H2带动主业收入增速回升。上半年公司管理费用及金融资产损失确认较多,未来也有望通过费用优化带动利润率回升。预计公司19-21年EPS0.77/0.93/1.12元,维持“买入”评级。

  公司确认咨询收入同时受投入工时及外部节点影响,H1营收降幅较Q1有所扩大,我们判断主要系业主方确认工作量速度变慢,但我们预计H2公司整体咨询收入增速有望回升至15%以上。上半年公司咨询业务毛利率38.3%,同比大幅提升,我们预计可比口径国内咨询业务毛利率也有提升,随着省外业务属地化及分包比例下降,毛利率提升趋势有望延续。EP上半年收入3.25亿,去年同期3.4亿,我们预计其利润同比基本持平。工程业务收入同比大幅下降74%,符合公司战略布局,未来存在继续收缩的可能,H1工程毛利为负,或与收入下降但项目部成本削减相对较慢有关。

  H1公司CFO净流出6.5亿元,较18H1少流出900万元,销售商品提供劳务收到的现金较去年同期少9.6亿元(去年同期TA收入约7亿元),收现变慢或与业主确认收入进度相关,我们预计公司全年现金流明显改善仍是大概率事件。上半年公司管理费用率14.2%,同比升1.8pct,人员费用在TA出表情况下仅略微下降,我们判断与公司确认较多专项费用(ERP系统建设等)有关。公司Q2购入的4633万元权益资产浮亏950万元,我们判断此项投资并非纯粹财务投资,而是与公司主业相关。我们认为公司H1确认费用较多,下半年有望通过控费进一步提升盈利能力。

  19H1公司环境业务取得较大突破,新签订单同比增长2.6倍,环境检测取得83个参数扩项,自建LIMS投入运营,公司检测业务发展具备机制和资本运作优势。我们预计公司19-21年EPS0.77/0.93/1.12元(调整前按最新股本计算0.77/0.92/1.11元)。当前可比公司19年Wind一致预期PE13.5倍,我们认为公司长期稳健成长基础好于行业平均,可给予估值溢价,认可给予19年14-16倍PE,对应目标价10.78-12.32元,维持“买入”评级。

  风险提示:下半年收入确认进度回升不及预期;控费及回款效果不及预期。返回搜狐,查看更多